Bài giảng Tài chính quốc tế - Bài 6: Chính sách tỷ giá hối đoái - Nguyễn Hoàng Thụy Bích Trâm

Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Chính sách tỷ giá hối đoái Tài Chính Quốc Tế(International Finance) Nội dung Các hệ thống tỷ giá hối đoái theo phân loại truyền thống Các hệ thống tỷ giá hối đoái theo phân loại của IMF Can thiệp của NHTW trong chính sách tỷ giá Hệ thống TGHĐ truyền thống 1.Hệ thống tỷ giá hối đoái cố định (Fixed exchange rate system) 2.Hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi hoàn toàn/tự do (Completely/Freely floating exchange rate system) 3.Hệ thống tỷ giá hối đoái hỗn hợp, pha trộn giữa cố định và thả nổi (Mixed exchange rate system) Hệ thống TGHĐ truyền thống Trong một hệ thống tỷ giá hối đoái cố định, tỷ giá hối đoái hoặc được giữ không đổi hoặc chỉ được cho phép dao động trong một phạm vi rất hẹp. Nếu một khi tỷ giá hối đoái bắt đầu dao động quá nhiều, chính phủ có thể can thiệp để duy trì tỷ giá hối đoái trong vòng giới hạn của phạm vi cho phép. Thảo luận Có 3 quốc gia: (1) Mỹ (US) (2) EU có đồng tiền thả nổi (3) VN có đồng tiền cố định theo USD. Giả định EUR giảm giá so với USD. Phân tích quan hệ mậu dịch của 3 quốc gia trên? (giả dụ mỗi nước mua bán với hai nước kia, hàng hóa tương tự đều được sản xuất ở các nước này) Hệ thống TGHĐ truyền thống Từ 1944 đến 1971, tỷ giá hối đoái được cố định theo một hệ thống hoạch định tại hội nghị Bretton Woods. Mỗi đồng tiền được định giá theo vàng. Vì tất cả các đồng tiền đều được định giá theo vàng, giá trị của chúng đối với nhau cố định. Các chính phủ đã can thiệp vào các thị trường ngoại hối để đảm bảo tỷ giá hối đoái không dao động quá 1% cao hơn hay thấp hơn tỷ giá đã định ban đầu. Hệ thống TGHĐ truyền thống Mỹ có thâm hụt cán cân mậu dịch, điều này cho thấy giá trị của đồng đô la quá cao, giá trị của một vài đồng tiền cần được điều chỉnh để tái lập một dòng thanh toán cân bằng hơn giữa các nước. Tháng 12/1971, hiệp định Smithsonian được thiết lập đã yêu cầu đồng đô la Mỹ giảm giá khoảng 8% so với các đồng tiền khác. Biên độ của dao động giá trị của các đồng tiền được nới rộng đến ± 2,25% của tỷ giá ấn định. Tháng 3 năm 1973, hiệp định Smithsonian chấm dứt, kết thúc kỷ nguyên Bretton Woods. Hệ thống TGHĐ truyền thống Trong một hệ thống tỷ giá thả nổi tự do, tỷ giá sẽ được các lực thị trường ấn định mà không có sự can thiệp của chính phủ. THẢO LUẬN Giả sử có hai quốc gia Mỹ và VN, nếu lạmphát ở VN cao hơn ở Mỹ thì sẽ gây tácđộng như thế nào đến nền kinh tế của haiquốc gia này trong trường hợp:a. Hệ thống tỷ giá giữa hai nước là cố địnhb. Hệ thống tỷ giá giữa hai nước là thả nổi. Hệ thống TGHĐ truyền thống Ưu điểm của hệ thống tỷ giá thả nổi tự do so với cố định: • Ngăn cản sự lây lan của các căn bệnh kinh tế, giúp duy trì sự ổn định chung của thị trường thế giới. • Giảm bớt áp lực can thiệp cho NHTW. • Nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường tài chính. Hệ thống TGHĐ truyền thống Hệ thống tỷ giá hối đoái hỗn hợp, pha trộn giữa cố định và thả nổi:  Hệ thống dải băng tỷ giá  Hệ thống tỷ giá con rắn tiền tệ  Hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý  Chế độ tỷ giá chuẩn tiền tệ Hệ thống TGHĐ truyền thống 18.000 Biên độ trên 16.200 Biên độ dưới 19.800 Vùng tỷ giá mục tiêu Hệ thống dải băng tỷ giá Hệ thống TGHĐ truyền thống Hệ thống tỷ giá con rắn tiền tệ A 1,98 2,0 F G DCB S($/£) Thaùng1 2 3 Thảo luận Để hạn chế đầu cơ tiền tệ trong hệ thống neo tỷ giá, NHTW thường làm gì? Hệ thống TGHĐ truyền thống Hệ thống tỷ giá thả nổi có quản lý Hệ thống nằm đâu đó giữa cố định và thả nổi tự do. Giống hệ thống thả nổi tự do ở điểm các tỷ giá được cho phép dao động hàng ngày và không có các biên độ chính thức. Giống hệ thống cố định ở điểm các chính phủ có thể và đôi khi đã can thiệp để tránh đồng tiền nước họ không đi quá xa theo một hướng nào đó. Hệ thống TGHĐ theo phân loại của IMF 1.Neo cố định (hard peg) 2.Neo linh hoạt (soft peg) 3.Thả nổi (floating) Hệ thống TGHĐ theo phân loại của IMF Cơ chế tỷ giá neo cố định điển hình hiện nay trên thế giới là “chuẩn tiền tệ” (currency board). Các quốc gia đã từng áp dụng cơ chế này là Achentina, Estonia, Lithuania. Hệ thống TGHĐ theo phân loại của IMF Cơ chế tỷ giá neo linh hoạt, có thể chia thành neo tỷ giá cố định truyền thống, trong cơ chế này tỷ giá chỉ dao động trong một biên độ hẹp, khoảng 1%. hoặc Theo kiểu con rắn tiền tệ, trong cơ chế này tỷ giá có thể dao động trong biên độ rộng hơn. Hệ thống TGHĐ theo phân loại của IMF Nhóm cơ chế tỷ giá thả nổi chia thành 2 loại: (1) Thả nổi có điều tiết không công bố trước (managed floating with no preannounced path for the exchange rate). (2) Thả nổi hoàn toàn (independent floating). Can thiệp tỷ giá của NHTW Hành động can thiệp của NHTW được thực hiện khi xuất hiện các biến động tỷ giá hối đoái mang tính đột biến tức thời nhằm ổn định thị trường ngoại hối. Đôi khi các can thiệp cũng cần thiết để duy trì tỷ giá hối đoái trong một vùng biên độ ẩn nào đó theo mục tiêu chính sách của Chính phủ. Một cách tổng quát thì can thiệp của NHTW được chia làm hai nhóm: can thiệp trực tiếp và can thiệp gián tiếp. Can thiệp tỷ giá trực tiếp  Can thiệp không đạt mục tiêu  Can thiệp đạt mục tiêu  Can thiệp không vô hiệu hóa  Can thiệp vô hiệu hóa Can thiệp tỷ giá trực tiếp  Can thiệp vô hiệu hóa là NHTW thực hiện can thiệp lên tỷ giá hối đoái nhưng vẫn không làm thay đổi lượng cung tiền trong lưu thông bằng cách sử dụng cùng một lúc hai nghiệp vụ, một nghiệp vụ mua bán ngoại tệ trên thị trường ngoại hối, một nghiệp vụ dùng để bù trừ lại lượng cung cầu tiền bị thay đổi bởi nghiệp vụ can thiệp tỷ giá.  Can thiệp không vô hiệu hóa chỉ đơn thuần là một nghiệp vụ can thiệp tỷ giá trực tiếp và có làm thay đổi lượng cung tiền trong lưu thông. Can thiệp tỷ giá gián tiếp  Can thiệp gián tiếp thông qua chính sách của chính phủ.  Can thiệp gián tiếp qua các hàng rào của chính phủ.